在2008年1季度中国经济继续增长的情况下，中国人民银行（下称“央行”）于4月份开始降低人民币升值的步伐。此前，央行把加快人民币升值步伐作为反通胀的措施，而人民币升值步伐的加快并未缓解中国较高的通货膨胀水平。中国国家统计局公布的数据显示，一季度居民消费价格上涨8.0%。同时，人民币升值的预期吸引了大量投机资本流入，我们预计仅仅一季度就有超过1000亿美元的热钱流入中国。因此如果央行不再使用人民币升值的办法对付通胀，那么很可能会采取加息或其他措施。
4月份，人民币对美元升值步伐明显放缓，同时CPI（居民消费价格指数）的增长率仍居于高位。按照4月30日人民币汇率中间价计算，4月份人民币对美元仅升值0.17%，这是自2007年3月份月升值幅度缩减为0.13%之后升值幅度最为缓慢的一个月。长期以来，央行和中国政府部门共同推动人民币汇率的走高，但过去几个月的情况表明，央行在决策上面临更大的压力。
央行货币政策委员会最近的声明称，第二季度要面临的首要问题是控制消费物价和通胀。此外还有很多因素值得关注，尽管3月份食品价格环比指数有所下降，但是国际市场较高的农产品价格将增大今年下半年消费物价上升的压力。中国社科院预计，今年农产品价格将上涨12%。另外，制造商的成本压力在增加，工资和原材料价格上升最终会传导至物价水平的上涨，从而增大了控制物价上升的难度。
由于提高利率将吸引更多的热钱流入中国，因此央行目前对于加息的措施十分谨慎。虽然央行行长周小川曾表示过利率仍有上调的空间。但是，人民币加速升值会导致制造商成本增加，同时由于上调利率需要国务院批准，央行很可能在上调利率时面临一定政治压力。此外，央行对商业银行信贷额度的限制和人民币新增贷款数量的基本持平将抑制货币对通货膨胀的刺激。由于目前消费物价上升的压力不断增加，因此我们很难找到对通胀采取继续观望态度的乐观因素。
此外，央行制定政策的另外一个因素是股票市场的波动。上周（4月21日至4月25日），上证综指跌破3000点，从而导致财政部将印花税由0.3%降至0.1%，此举表明政府还是支持股票市场的上涨。其后，上证综指上涨20%。然而股票市场的回暖将导致银行存款的减少，同时也会减少投资于固定收益产品的基金交易量，其中也包括投资央行票据的产品。
如果央行不再将人民币快速升值作为反通胀的措施，那么我们认为，额外的价格管制和补贴很可能是抑制通胀措施的一部分，但中国政府是否会将汇率调控转换成利率调控是很难预计的。自2005年7月汇改后，人民币升值步伐和货币政策自主权受到严格的控制，但是央行仍8次上调利率，其中2007年就有6次。因此，我们预计利率调整将是央行控制通胀策略的重要组成部分。
4月29日，美国4月份世界大型企业联合会 (TheConferenceBoard)消费者信心指数下降至62.3，低于3月份修正后的65.9。这是该指数连续第三个月下滑，也是2003年3月以来的最低值，当时正值美国入侵伊拉克前夕。
虽然消费者信心保持疲弱，但是下滑的趋势开始趋缓。相对于前两个月分别25点和14点的降幅，这个月3.6个点的下滑数据似乎不那么糟糕。
此前我们曾指出，美国的消费者信心指数已经回落到很低的水平，甚至比最坏衰退时期的消费者情绪指数还低。但是经济到底进入衰退与否的讨论仍在继续。
其中，4月份的现状指数大幅下降至80.7，远低于3月份修正后的90.6，这是2004年4月以来的最低值。4月份的期望指数，也只是相对于当年的石油危机和水门事件阴影的状况下微升。
消费者信心指数中的现状指数涵盖了整体的商业与消费情况，期望指数则反映了对商业状况和劳动力市场的预期。短期来看，消费者的展望仍然不乐观，对于未来的商业、劳动力市场以及收入都不看好。
企业联合会对于房屋、汽车和大宗商品的购买意愿也作了调查。对于汽车的购买意愿上升至5.6，为四个月来的最高，这个数据表明家用轻型汽车的销量将会有所改善。对于房屋的购买意愿下滑至2.4%，为1994年6月以来最低。对于大宗商品的购买意愿从3月的30.1%上升至31.9%，因为有更多电视、厨具的购买计划，这与最近连锁店销售报告显示的强劲状况相一致。
企业联合会消费者对于通胀预期的结果继续高于路透社/密歇根大学对于通胀预期的调查，消费者对于通胀的预期跳升至6.8%，历史最高，与2005年卡提亚飓风（HurricaneKatrina）发生后的数值持平。而路透社/密歇根大学相应的数据为4.5%。
消费者对于就业状况评价，企业联合会给予了特别的重视。他们发布一个叫做“劳动力指数”的指标，专门显示哪些消费者认为工作好找和哪些认为难找，以及两者之间的差别比率。该指数3月份也下降了5.3，4月份更是大幅下滑了11.3，为2004年9月以来的最低。我们基于消费者信心数据反映就业状况的“扩散”指数也从3月的47.4下滑至44.4，同样也是2004年9月以来的最低点。
这个数据支持了我们对于非农薪酬数据的预测，4月份将会进一步下滑9万。我们认为4月份的失业率将会达到5.1%，同3月的数据持平，为2005年5月以来的最高。
另外一个有趣的信息是消费者关于休假的意愿。在未来6个月有休假计划的消费者所占的比率下降到了39.6，为30年来的新低，这个数据也从另一个方面表明了消费者现在对于花费成本变得越来越敏感。
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